生成日期：2026-06-21 研究员：Valora 行业研究 研究对象：液冷系统高可靠泵（数据中心液冷系统循环泵） 行业观点：看多 | 信心：中高 | 时间维度：12-24 个月
液冷系统高可靠泵是指专门用于数据中心液冷系统的循环泵，其核心特征为极高可靠性（MTBF ≥ 50,000 小时，约 5.7 年连续运行）、零泄漏或近零泄漏设计、以及宽工况适应性（耐腐蚀冷却液、宽温度范围、可变速控制）。该品类区别于普通工业泵的关键在于：数据中心 7×24 不间断运行，单次泵故障可导致整机柜甚至整个液冷回路宕机，容错率极低。
| 维度 | 分类 | 说明 |
|---|---|---|
| 按液冷技术路线 | 冷板式液冷泵 | 用于 CDU（冷量分配单元），将冷却液循环至 GPU/CPU 冷板；以屏蔽泵/磁力泵为主，单台流量 50-500 L/min |
| 浸没式液冷泵 | 将氟化液循环至浸没槽，需耐强化学腐蚀；以磁力泵/齿轮泵为主，材料要求更高 | |
| 按泵技术路线 | 机械密封离心泵 | 成本最低，但存在泄漏风险，用于二次侧非关键回路 |
| 磁力驱动泵 | 无轴封设计，零泄漏，中高端主流方案，单台 $1,800-7,400 | |
| 屏蔽泵（canned motor pump） | 电机与泵体一体化密封，零泄漏+极高可靠性，高端首选，单台 $1,800-39,000 | |
| 按客户场景 | Hyperscaler AI 集群 | 英伟达 GB200/Rubin 平台强制液冷，可靠性要求最高，均价 $3,000-5,000+ |
| 企业/托管数据中心 | 液冷渗透跟随 AI 推理负载，价格相对敏感 | |
| 超算/科研 | 规模小但技术门槛高，定制化强 |
上游原材料（不锈钢/铸件/稀土永磁/密封材料/控制器芯片）
→ 泵组件制造（本报告研究对象）
→ CDU 集成（Vertiv/英维克/高澜等）
→ 液冷系统总成
→ 最终用户（微软/谷歌/亚马逊/Meta/华为/阿里等）
液冷泵占 CDU 物料成本的约 30-35%，是 CDU 中仅次于换热器的第二大成本项，也是决定系统可靠性的最核心运动部件。
全球液冷系统高可靠泵市场：
这一增速在工业机电品类中极为罕见，根源于三大外生变量的共振。
交叉验证：第三方聚合数据给出的增速更低——Dataintelo 测算数据中心液冷泵市场 2025-2034 CAGR 约 13.2%，MarkNtelAdvisors 测算数据中心水泵 CAGR 约 13.7%，LPInformation 测算服务器液冷泵 CAGR 约 9.8%。差异主要来自口径：本报告的 26% 对应高端高可靠泵（MTBF≥50,000 小时、通过英伟达/华为认证的子集），含 GPU TDP 升级带来的产品价值量跃升；而第三方聚合口径包含大量低端机械泵，且通常不纳入 ASP 结构升级效应。若剔除 ASP 升级、仅计台数增长，本报告口径 CAGR 约 20%。：AI 资本开支 × GPU TDP 跃升 × 液冷渗透率爬坡。
第一阶：Hyperscaler 资本开支军备竞赛（量）
据 CNBC（2026 年 2 月）汇总，微软、谷歌、亚马逊、Meta 四大 CSP 的 AI 资本开支从 2024 年约 2,300 亿美元 跳升至 2025 年约 4,400 亿美元，并指引 2026 年超 7,000 亿美元，CAGR 约 75%。TrendForce（2026 年 5 月）口径涵盖 9 家头部科技公司，2026 年 capex 指引达 8,300 亿美元。这些开支中约 30-50% 用于数据中心基础设施，而 AI 训练集群的新建数据中心几乎 100% 需要液冷。
第二阶：GPU TDP 不可逆上升（价）
NVIDIA GPU 热设计功耗（TDP）路线图（来源：NVIDIA 官方 / American Compute）：
| GPU 世代 | TDP | 时代 | 液冷需求 | 每 MW 泵价值量 |
|---|---|---|---|---|
| A100 | 400W | 2020-2021 | 可选 | ~$150K |
| H100 | 700W | 2022-2024 | 可选→推荐 | ~$250K |
| B200 | 1,000-1,200W | 2024-2026 | 必选 | ~$350K |
| Rubin | 1,800-2,300W | 2026-2028 | 唯一方案 | ~$450K |
每 MW IT 负载的泵价值量从 H100 时代的约 25 万美元上升至 Rubin 时代的约 45 万美元，提升 1.8 倍。驱动因素不仅是单泵规格提升（更高扬程/更大流量），还包括冗余配置增加（N+1 → 2N）。
第三阶：液冷渗透率 S 曲线爬坡（非线性加速）
据 TrendForce（2025 年 8 月），液冷在全球数据中心 IT 负载中的渗透率：
| 年份 | 整体 DC 液冷渗透率 | AI DC 液冷渗透率 |
|---|---|---|
| 2024 | ~8% | ~14% |
| 2025 | ~18% | ~33% |
| 2026E | ~25% | ~57% |
| 2028E | ~38% | — |
| 2030E | ~50% | — |
从 8% 到 50% 是典型的 S 曲线早期→陡峭段过渡：2024-2026 为早期采用者阶段（以英伟达旗舰 GPU 集群为主），2026-2028 进入陡峭段（Rubin 世代全面液冷化 + 企业客户跟进），2028-2030 进入主流阶段。
逐项拆解：
| 驱动因素 | 贡献（亿美元） | 计算依据 |
|---|---|---|
| 基准（2024） | 15 | 全球液冷泵市场规模 |
| + 新数据中心 IT 容量扩张 | +26 | 全球 DC IT 容量从 46GW→200GW（JLL 2026），净增 154GW。新建容量中液冷平均渗透率约 29%，泵价值量约 $0.06B/GW。154×29%×0.06 ≈ +26 亿美元 |
| + 液冷渗透率提升 | +9 | 存量容量中约 10% 进行液冷改造（~4.6GW），加新建中渗透率从 8% 升至 50% |
| + GPU TDP 跃升驱动泵价值升级 | +12 | 每 MW 泵价值量从 ~$250K→~$450K，存量液冷负载升级 + 新建高端泵溢价 |
| − 规模效应与价格侵蚀 | −2 | 泵产量从 ~6 万台/年→~25 万台/年，规模效应使单位成本下降 10-15%，部分抵消价值增长 |
| 合计（2030E） | 60 |
关键来源：JLL 2026 Global Data Center Outlook（https://www.jll.com/en-us/newsroom/global-data-center-sector-to-nearly-double-to-200gw-amid-ai-infrastructure-boom）；TrendForce 液冷渗透率（https://www.trendforce.com/presscenter/news/20250821-12682.html）；NVIDIA GPU TDP 路线图（https://www.amcompute.com/blog/the-power-budget-of-an-ai-data-center）。
液冷泵需求的结构性成分约占 85%（AI 算力驱动的液冷技术代际切换），周期性成分约占 15%（数据中心建设审批节奏、利率对 REITs 融资成本的影响）。
结构性压倒周期的核心论据：即使 AI capex 增速从 75% 放缓至 20-30%，GPU TDP 仍在不可逆上升——B200（1,200W）、Rubin（2,300W）之后的下一代 GPU 只会更热。风冷天花板已到（单机柜 ~30kW），液冷不是"更好"，而是"唯一的办法"。
| 地区 | 需求占比 | 核心逻辑 |
|---|---|---|
| 北美 | 40-45% | 四大 CSP 总部，AI 训练集群最密集，液冷部署最快 |
| 亚太（不含中国） | 18-22% | 日本/韩国/新加坡/印度 AI 投资加速，增速最快 |
| 欧洲 | 15-18% | EU 能效指令 + 德国 PUE≤1.2 法律驱动，FLAP-D 市场受限电网 |
| 中国 | 12-15% | 东数西算 + PUE 硬约束 + 信创液冷政策链 |
| 中东/其他 | 5-8% | 主权基金大举投资 AI 基础设施，从零爬坡 |
2025 年全球 CDU 液冷泵产能约 18-20 万台/年（含一次侧泵约 25-30 万台/年），2025 年销量约 15 万台。产能地区分布：
| 成本分位 | 代表企业 | 单台成本 | 毛利率 | 技术路线 |
|---|---|---|---|---|
| C1（低） | 南方泵业、飞龙股份 | $800-1,200 | 35-40% | 机械泵/国产屏蔽泵 |
| C50（中） | Grundfos、Wilo、Ebara | $1,400-1,800 | 25-30% | 标准离心/磁力泵 |
| C90（高） | Iwaki、SPECK、Nikkiso | $2,200-3,000 | 15-25% | 高端屏蔽泵/磁力泵 |
激励价格：需 $2,200-2,500/台才能触发日德高端品牌新建屏蔽泵/磁力泵产能；对中国厂商，激励价格约 $1,400-1,600/台。当前行业综合 ASP 约 $1,800/台，处于中位略高于激励价的水平，意味着高端产能扩张动力刚刚具备但尚不充分。
红队风险提示：认证壁垒非静态——英伟达为保障 Rubin 大规模量产，正在主动扩充供应链。2026 年 GTC Taipei 已新增立讯精密、广运、健策精密、泰硕等核心液冷供应商（覆盖冷板/连接器/CDU，泵类供应商扩充节奏需持续跟踪）。若英伟达将认证周期从 18-24 个月压缩至 12-18 个月，现有供应商的窗口期将显著缩短。
综合结果：从决策扩产到满产需 24-36 个月，这意味着 2026 年的扩产决策要到 2028-2029 年才能形成有效供给。
| 项目 | 企业 | 投产时间 |
|---|---|---|
| 美国德州 Brookshire 工厂扩建 | Grundfos | 2027Q4 |
| RPC 系列永磁屏蔽泵产线 | 利欧泵业 | 2026Q1 已推出，送样验证中 |
| NSY 机械泵 + 大功率屏蔽泵 | 南方泵业 | 机械泵 2026Q2 送样，屏蔽泵目标 2026 年内量产 |
| San Ace Pump 液冷离心泵 | 山洋电气 | 2026 年 6 月已发布量产 |
| 年份 | 需求（万台） | 供给（万台） | 过剩/短缺（万台） | 产能利用率 |
|---|---|---|---|---|
| 2024 | 12.5 | 17.0 | +4.5 | 73.5% |
| 2025 | 15.0 | 19.0 | +4.0 | 78.9% |
| 2026E | 18.0 | 21.0 | +3.0 | 85.7% |
| 2027E | 22.0 | 24.0 | +2.0 | 91.7% |
| 2028E | 26.5 | 28.0 | +1.5 | 94.6% |
来源：智信中科研究网 2026 年 4 月报告（https://www.zxiti.com/2026/04/21/20262032-nian-zhong-guo-shu-ju-zhong-xin-cdu-ye-leng-beng-shi-chang-fa-zhan-dong-tai-ji-yun-xing-qian-jing-yan-jiu-bao-gao.html），结合上游需求与供给 agent 测算。
总量数据"表面宽松"具有欺骗性——关键在于结构性拆解：
2026 年是关键的"转折年"：全行业利用率从 79% 跃升至 86%，高可靠泵子集从 ~86% 升至 ~93%。到 2027H2，预判全行业利用率突破 90%，总量也将进入趋紧状态。
定价机制：液冷泵为 B2B 合同/招标定价，无期货市场。定价分为三层：
定价权当前在供给端——通过英伟达/华为认证的供应商享有显著议价溢价。利欧股份液冷泵毛利率超 50%（vs 传统泵 18-22%），验证了"认证即护城河"的逻辑。
| 时段 | 行业综合 ASP 区间 | 逻辑 |
|---|---|---|
| 2026Q3 | $1,850-1,950 | 利欧等国产 H1 集中交付拉低均价，高端屏蔽泵（HVDC 架构）开始贡献溢价 |
| 2026Q4 | $1,900-2,000 | 旺季效应+高端泵交付占比提升，外资年末提价 |
| 2027Q1 | $1,950-2,050 | 年度招标窗口，hyperscaler 接受 3-5% 涨价 |
| 2027Q2 | $2,000-2,100 | 供需缺口收窄至 2 万台以下，高可靠泵利用率 >95% |
定价框架：激励价地板（$2,200-2,500 触发高端产能扩张）+ 供需剪刀差扩大（需求 CAGR 26% vs 供给 CAGR ~15%）+ 在手订单覆盖 12-18 个月 + 认证壁垒维持卖方市场。
在手订单：利欧股份液冷泵在手订单 145 亿元人民币（约 29 万台），排产已覆盖至 2027 年（来源：利欧股份 2026 年 4 月公告，https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260429072719302432980）。渠道库存极低——外资品牌 2-4 周，国产品牌 1-2 周，且方向向下。
周期类比：当前液冷泵行业类似 2017-2019 年 MLCC 超级周期（需求结构性增长 × 供给刚性），但液冷泵的周期斜率更陡、持续时间更长（AI 算力的 10 年级别基础设施投资 vs 消费电子 2-3 年换机周期）。
注：收入口径份额为估算，来源 Dataintelo（https://dataintelo.com/report/data-center-liquid-cooling-pumps-market）及华经产业研究院 2026 年液冷泵行业报告。飞龙股份国内 AI 液冷泵出货量市占超 60%（雪球/东方财富口径）。
"名义分散、实际集中"：低端机械泵无壁垒，参与者众多；但高端认证泵（英伟达/华为供应链）的有效供应商仅 5-6 家，这一子市场的实际 CR5 可能超 80%。
CDU 集成商（Vertiv/英维克）攫取最高毛利率（40-60%），因其掌握系统集成和软件控制能力。泵组件毛利率 25-40%，处于中等偏上位置——低于快接头（40-50%）但高于冷板（20-30%）。
核心发现：通过认证的液冷泵的毛利率（35-50%+）显著高于传统通用泵（18-25%），"认证溢价"是该行业最关键的利润驱动力。飞龙股份液冷泵毛利率 25.5%（2025 年，同比 +6.2pct，爬坡中），利欧液冷泵毛利率超 50%，而传统汽车/通用泵仅 15-20%。
| 企业 | 上市/代码 | 市场份额（估计） | 竞争优势 | 一句话解读 |
|---|---|---|---|---|
| Grundfos | 未上市 | ~10% | 全球泵王，IE5 电机，全场景覆盖，微软/谷歌/Meta 客户 | 全球液冷泵最强品牌，未上市无法配置 |
| Xylem/B&G | XYL（美） | ~9% | 北美市占第一，全套冷却方案，22,000 员工全球网络 | 上市标的中液冷泵首选配置 |
| Wilo | 未上市 | ~8% | 德国百年泵企，WATER-AI 战略，2025 EBITDA +39% | 数据中心增速亮眼，未上市 |
| Ebara | 6361.T（日） | ~5% | 半导体级可靠性，FY2025 营业利润 +16.2% 创纪录 | 日系综合泵巨头，估值合理 |
| 飞龙股份 | 002536.SZ（中） | ~4%（全球）/ >60%（国内 AI 泵出货，出货量口径，缺乏独立第三方验证） | 国内 AI 液冷泵绝对份额龙头，华为+英伟达双链，液冷泵毛利率 25.5%（2025年），液冷收入体量尚小（2025H1仅0.41亿元） | 业绩弹性最大但兑现尚需时间，需验证液冷收入放量 |
| 利欧股份 | 002131.SZ（中） | ~3% | 英伟达唯一国产认证泵商，华为液冷核心供应商，在手订单 145 亿元 | 英伟达链唯一国产泵，稀缺性强 |
| Nikkiso | 6376.T（日） | ~3% | 全球屏蔽泵技术先驱（1957 年起），零泄漏设计完美匹配数据中心 | 屏蔽泵之王，最纯正的技术标的 |
| 大元泵业 | 603757.SH（中） | ~2% | 屏蔽泵细分龙头 30 年，液冷泵收入 1.56 亿（+60%），送样维谛 | 屏蔽泵隐形冠军，液冷转型待验证放量 |
| Iwaki | 8095.T（日） | ~2% | 磁力泵全球领先，专利壁垒高，浸没式液冷方案优选 | 磁力泵利基龙头，浸没式标的 |
| 南方泵业/中金环境 | 300145.SZ（中） | ~2% | 不锈钢冲压泵全国冠军，向 CDU+泵一体化转型 | 国企泵龙头躬身入局，差异化突围 |
来源：Grundfos 2025 年报（https://www.grundfos.com/us/about-us/media/reports-and-publications/grundfos-annual-report-2025）；Wilo 2025 Annual Report（https://www.wilo.com/en/Company/Annual-Report/Key-figures/）；Xylem 2025 10-K（https://materials.proxyvote.com/Approved/98419M/20260319/AR_627572.PDF）；飞龙股份 2025 年报（http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-03-20/1225017484.PDF）；利欧股份（https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260205103359501272510）；Ebara FY2025（https://www.tipranks.com/news/company-announcements/ebara-delivers-higher-2025-profits-lifts-dividend-and-forecasts-further-growth-for-2026）。
| 政策 | 地区 | 方向 | 影响 |
|---|---|---|---|
| 东数西算 PUE≤1.25/1.2 硬约束 | 中国 | 利好 | 液冷是唯一达标路径 |
| 2025 年起 50%+ 新建 DC 须用液冷 | 中国 | 利好 | 强制性比例要求 |
| 上海液冷智算中心 30% 投资补贴（最高 1 亿） | 中国 | 利好 | 财政刺激直接拉动 |
| EU 能效指令（EED）强制报告 PUE | 欧盟 | 利好 | 液冷能效优势显性化 |
| 德国 EnEfG：新建 DC 须 PUE≤1.2 | 德国 | 利好 | 法定液冷需求 |
| DOE 电机 2027 年 IE4 标准 | 美国 | 利好 | 推升高附加值泵 |
| 中国稀土出口管制 | 中国 | 分化 | 海外泵企成本↑，中国泵企相对受益 |
| 日本对华精密部件出口管制 | 日本 | 利空（中国泵企） | 高精度轴承/屏蔽套材料受限 |
关键来源：国家发改委（https://www.ndrc.gov.cn/xwdt/tzgg/202407/P020240723625616053849.pdf）；上海 21 经济网（https://www.21jingji.com/article/20250819/herald/213e996b0615393d680a48adc2bf0854.html）；EU EED（https://energy.ec.europa.eu/topics/energy-efficiency/energy-efficiency-targets-directive-and-rules/energy-efficiency-directive/energy-performance-data-centres_en）；德国 EnEfG（https://www.moduledge.com/blog/eu-data-center-regulations-2026）；中国稀土出口管制（https://english.mofcom.gov.cn/Policies/AnnouncementsOrders/art/2025/art_0dd87cbee7b045bf93fabe6ab2faceee.html）。
净方向：偏多（净利好）。政策侧多重利好叠加，需求端拉动力量大于地缘贸易摩擦的短期扰动。国内企业受益程度大于外资——稀土管制+国产替代政策形成"双重利好"。
多方：AI 训练模型参数持续翻倍（GPT-5/Claude 4），推理需求随应用爆发指数增长，hyperscaler capex 超 7,000 亿美元仅是开始。GPU TDP 从 700W→2,300W 仍在加速，液冷刚性需求不受短期 capex 波动影响。
空方：若 DeepSeek 式效率革命降低训练成本，hyperscaler capex 增速可能从 +75% 骤降至 +15-20%。历史上每一轮技术基础设施投资最终都经历过"均值回归"。
跟踪指标：微软/谷歌/亚马逊/Meta 季度 capex 与 capex guidance；NVIDIA 数据中心季度收入增速；GPT-5 等下一代模型训练成本报告。
多方：英伟达/华为供应商认证周期 18-24 个月，真正通过全套验证的国产泵仅利欧一家。即便 2-3 家新厂商加速推进，最早 2027-2028 年才能形成有效供给。认证壁垒为现有供应商提供 2-3 年窗口期。
空方：中国泵企（南方/大元/新界等）集体涌入液冷赛道，国产替代是国家战略方向。若 2027 年前 2-3 家通过头部认证，高端供给瓶颈将被打破，ASP 面临下行压力。
跟踪指标：英伟达供应商目录更新；南方泵业/大元泵业客户认证进展公告；国产泵在 CDU 厂商集采中的中标份额变化。
多方（冷板主导派）：冷板式液冷是当前主流（>85% 液冷部署），技术成熟度高，产业链配套完善。800V HVDC 架构进一步标准化冷板液冷泵需求。
空方（浸没式崛起派）：浸没式液冷 PUE 更低（<1.05），随着氟化液成本下降和 GPU 功耗继续攀升，可能在 2028 年后成为主流。浸没式需要耐化学腐蚀磁力泵，不同泵技术路线，现有冷板泵供应商若不布局浸没式将面临需求转移。
跟踪指标：浸没式液冷在新建 DC 中的占比；氟化液（3M Novec 替代品）成本曲线；英伟达对浸没式的官方推荐立场。
| 情景 | 概率 | 2027 年行业 ASP | 叙事 | 投资含义 |
|---|---|---|---|---|
| 熊 | 15% | $1,500-1,700 | AI capex 从 +75% 骤降至 +15%；国产认证批量突破 3-5 家；技术路线转向低泵规格方案 | 高估值标的（飞龙/利欧）面临双杀；防御型外资（Grundfos 未上市无法配置）相对抗跌 |
| 基准 | 60% | $1,850-2,100 | AI capex 增速正常化至 +25-30%；液冷按 S 曲线爬坡；认证壁垒维持 2-3 年 | 飞龙（国内份额龙头）+ 利欧（认证壁垒）最受益；Xylem/Ebara 稳健配置 |
| 牛 | 25% | $2,200-2,800 | GPT-5 训练需求跃升；800V HVDC 成行业强制标准；浸没式超预期放量 | 全产业链爆发，利欧的英伟达独家认证价值最大化；Nikkiso/Iwaki 磁力泵受益 |
| 时间窗口 | 事件 | 方向性影响 | 对应胜负手 |
|---|---|---|---|
| 2026 年 7 月 | 微软/谷歌/亚马逊 Q2 2026 财报 capex 数据 | 验证 AI capex 持续性 | D1 |
| 2026 年 8 月 | NVIDIA GTC 台北 2026 后续技术发布 | Rubin Ultra 规格确认，泵需求预期校准 | D1/D3 |
| 2026 年 9 月 | TrendForce 更新液冷渗透率半年度数据 | 验证 S 曲线爬坡斜率 | D1 |
| 2026 年 10 月 | 中国三大运营商/华为 2027 年液冷集采招标 | 国产泵份额变化信号 | D2 |
| 2026 年 11 月 | 飞龙/利欧 Q3 2026 财报液冷泵收入 | 业绩兑现验证 | D2 |
| 2027 年 1 月 | Grundfos 德州工厂竣工状态更新 | 北美高端供给增量 | 全 |
| 2027 年 2 月 | 四大 CSP 2027 年 capex guidance | AI 投资中期方向 | D1 |
| 2027 年 3 月 | 英伟达年度 GTC 大会 | Rubin 平台液冷架构定型 | D3 |
| 2027 年 4 月 | DOE IE4 电机标准生效倒计时（2027 年 6 月） | 高端泵需求提前拉货 | 全 |
| 2027 年 5 月 | 南方泵业屏蔽泵量产进展 + 英伟达认证状态 | 国产替代关键节点 | D2 |
看多，信心 中高，时间维度 12-24 个月。
核心逻辑链：AI 算力军备竞赛（capex CAGR 75%） → GPU TDP 不可逆上升（700W→2,300W） → 风冷物理极限被打破 → 液冷从"可选"变"唯一方案" → 液冷高端泵需求 CAGR 26% → 供给扩张滞后 24-36 个月（认证+产能） → 高可靠泵结构性紧缺 → 认证供应商享有定价权与利润率扩张。
关键对冲视角（经红队压力测试）：① 26% CAGR 是高端高可靠泵口径，第三方聚合数据（含低端泵）的行业增速约 13-18%，若 AI capex 增速大幅放缓或产品升级受阻，行业增速可能向 15% 收敛；② 英伟达正在主动扩充液冷供应链（2026 年新增 4 家核心供应商），认证周期有压缩趋势，认证壁垒的"有效期"可能短于预期；③ 无泵热虹吸/被动冷却技术（CooliBlade ULTIMA-X 等）在 600W 级已实现突破，若未来 2-3 年进入 CSP 批量部署，可能侵蚀液冷泵需求。
| 标的 | 代码 | 逻辑 | 风险提示 |
|---|---|---|---|
| 飞龙股份 | 002536.SZ | 国内 AI 液冷泵出货量份额 >60%，华为+英伟达双链，液冷泵毛利率 25.5% 且快速爬坡，业绩弹性最大 | 传统汽车业务拖累整体增速；液冷泵收入占比尚低 |
| 利欧股份 | 002131.SZ | 英伟达液冷泵国产供应商（公司自称唯一国产认证），华为液冷核心供应商（份额 70-80%），在手订单 145 亿元，液冷泵产品线毛利率超 50% | 公司整体毛利率仅 6.84%（2026Q1），传统泵业务+数字营销拖累显著；液冷泵业绩兑现尚需时间；需持续跟踪英伟达供应商目录更新 |
| Xylem | XYL（美股） | 全球水技术龙头，北美数据中心泵市占第一，上市标的中液冷泵业务最纯、估值最合理 | 液冷泵占集团收入比重小；外资在中国份额可能被侵蚀 |
| Ebara | 6361.T（日股） | 日系泵综合巨头，半导体+数据中心双轮驱动，FY2025 利润创纪录，P/S ~2.5x | 日元汇率风险；数据中心泵业务体量有限 |
| Nikkiso | 6376.T（日股） | 全球屏蔽泵技术先驱，零泄漏设计完美适配液冷，最纯正的技术标的 | 体量较小；液冷泵占比不透明 |
| 标的 | 逻辑 |
|---|---|
| 新界泵业 | 泵业务已从上市公司剥离（原 002532 重组为天山铝业），液冷布局偏晚且不在上市体内，投资价值有限 |
| 纯工业泵无液冷认证企业 | 无英伟达/华为认证的通用泵企业面临低端价格竞争，且无法享受"认证溢价"带来的毛利率扩张 |
| 仅布局低端机械泵的企业 | 行业 ASP 上移主要由高端屏蔽泵/磁力泵驱动，低端机械泵面临国产内卷和毛利率压缩 |
免责声明：本报告基于公开信息与行业调研编制，仅供参考，不构成投资建议。个股投资需结合估值、财务、管理层等多维度判断——提示用户可对感兴趣的标的单独建档获取目标价。