日付：2026年7月24日 調査視点：グローバルPCB全バリューチェーン（上流CCL→中流PCB製造→下流アプリケーション） コア判断：慎重強気 | 確信度：やや低 | 時間軸：12ヶ月
今回が初回のアーカイブであり、前回の見解との比較はありません。
プリント基板（PCB：Printed Circuit Board）は、電子製品の「骨格」です。全ての電子部品はPCBを介して電気的に接続されます。本レポートの調査範囲は以下をカバーします：
バリューチェーン一言：CCLの寡占企業（生益/建滔）が材料価格決定権を掌握、PCB製造は「大業界・小企業」（世界CR10はわずか47％）、利益はAI向け高多層板と上流CCLに集中、従来型コンシューマエレクトロニクスPCBは狭間で利益を譲渡。
Prismarkの2026年第1四半期報告書によると、世界PCB生産額は2024年の736億米ドルから2025年には852億米ドル（前年比+15.8％）に成長、2026年には958億米ドル（+12.5％）、2030年には1,233億米ドル（2025-2030年の年平均成長率7.7％）と予測されています。重要な特徴は価値の伸び（+15.8％）が面積の伸び（+9.3％）を大きく上回っていることです。製品構造の高度化（AI向け高多層/HDI/ICパッケージ基板の比率上昇）がASPの構造的上昇を牽引しています。
| アプリケーション分野 | シェア | 2025年成長率 | コア推進力 |
|---|---|---|---|
| サーバー/データストレージ（AI含む） | 19.6% | +43.6% | AIトレーニング/推論サーバーのPCB単価が大幅上昇 |
| コンシューマエレクトロニクス/PC | 19.0% | 低い一桁台 | 既存の買い替え、AI PC/スマートフォンが緩やかに牽引 |
| モバイル端末（スマートフォン/タブレット） | 16.5% | 中程度の一桁台 | AIスマートフォンのマザーボード層数増加 |
| パッケージ基板（独立統計） | 14.6% | +20.5% | AIチップの先端パッケージング（CoWoS/FC-BGA） |
| 車載電子 | 11.5% | 4-6% | EV普及＋ADAS/ドメインコントローラ |
| 有線インフラ（AIネットワーク） | 8.8% | +40.8% | 800G/1.6Tスイッチ＋光モジュール |
| 産業/医療/防衛 | 10.0% | ~8% | 地政学要因による防衛＋産業オートメーション回復 |
出典：Prismark Q1 2026 PCB & Substrate Market Report
今回のPCB業界最大の違いは、需要の推進力が「コンシューマエレクトロニクスの交換サイクル」から「AIコンピューティングインフラ投資サイクル」へと切り替わったことです。これは穏やかな需要の高度化ではなく、PCB単価の非線形的な飛躍です。
モルガン・スタンレーの2026年5月のNVIDIA Rubin VR200ラックのBOM分解は、これまでで最も明確な定量的証拠を提供しています：
ゴールドマン・サックスは2026年1月、AI PCBのTAMを2025年の91億米ドルから2027年には266億米ドルへ大幅に上方修正しました。ただし、この予測の暗黙の2年年間成長率は71％に達し、最近では下振れ圧力に直面しています（詳細はI7参照）。
光モジュールPCBは、過小評価されているもう一つの増分です。モルガン・スタンレーの2026年6月の報告書によると、1.6T光モジュールPCBの単価は400G時代の$10/個から$25/個（mSAPプロセス必須）に急上昇、2028年の光モジュールPCB TAMは37.7億米ドルに達します。
車載電子：EV1台あたりのPCB使用量はガソリン車の5-6倍（TrendForce）、ADAS向けHDI PCBの単価は従来基板の3倍以上。車載PCB市場は2024年の93億米ドルから2028年には128億米ドル（年平均成長率約6.5％）に成長すると予想されています。
出典：Prismark、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレーの総合的推定。注：AIサーバーにはGPUアクセラレータカード＋スイッチ基板を含む；従来型サーバーはx86プラットフォームの置き換えによる減少。
PC時代はPCBがPCに追随し、スマートフォン時代はPCBがスマートフォンに追随しました。AI時代において、PCBは「コンシューマエレクトロニクスの部品」から「コンピューティングインフラの中核部品」へと昇格しています。AI PCBが世界のPCBに占める割合は、2024年の約5.5％から2025年には約10.7％に上昇し、2027年には約20-25％に向かっています（注：以前の2030年の30.2％という目標は、世界のPCB市場が2,190億米ドルに達する必要があり、業界の3-5％の長期的成長率と整合せず、実際の達成可能な比率は18-24％の範囲にある可能性があります）。
中国本土（台湾資本含む）は世界のPCBの絶対主力生産地域であり、世界の生産能力の約67％を占めています（Prismark/TPCA 2025年データ）：
| 製品階層 | 2024A | 2025A | 2026E |
|---|---|---|---|
| 高品位（AI向け高多層/HDI/ICパッケージ基板） | 85-90% | 90-95% | 88-93% |
| 中位（標準多層8-16層/車載基板） | 75-80% | 78-82% | 75-80% |
| 低位（片面/両面板/4-6層標準基板） | 65-72% | 65-70% | 60-68% |
出典：CPCA、各社開示、業界推計
PCB業界は2000年以来、最も集中的な技術アップグレード期にあります：
多層板→超高多層バックプレーン：AIサーバーPCBは従来の8-16層から20-30層へアップグレード、NVIDIA Rubinアーキテクチャは40層以上の超高層バックプレーンを要求。世界で深南電路、滬電股份、TTMなどごく一部のメーカーのみが量産能力を持ち、歩留まりは80-85％。NVIDIAのKyberバックプレーン（70+層、Rubin Ultra対応）は、Jefferiesの2026年6月の報道によると、2028年以降に延期され、あるいは中止された可能性があります。これは2027-2028年のAI PCB TAMに対して下方修正圧力となります。
HDI→mSAP：mSAP（改良型半添加プロセス）は800G/1.6T光モジュールPCBの標準プロセス（14-18層、M8級CCL）、深南電路が国内で先行、顧客が6-12ヶ月の生産能力を事前に確保する「注文争奪」行為が発生しています。
ICパッケージ基板：BT→ABF：ABFパッケージ基板は世界で約22％の供給不足（モルガン・スタンレー2026年5月）、稼働率95％以上、納期9-12ヶ月。深南電路は22層以下のFC-BGAを量産化、興森科技は8-20層の量産歩留まり85-90％。中核的なボトルネックであるABFフィルムは、日本味の素が世界シェア95％以上を独占、新工場は2028年に着工、2032年に稼働。
主要メーカーは5,000億元以上の新規投資を計画：
| 企業 | プロジェクト | 投資額 | 稼働時期 |
|---|---|---|---|
| 滬電股份 | 昆山高層数HDIプロジェクト（2件） | 55+68億元 | 2026-2029年 |
| 鵬鼎控股 | 淮安AIサーバー＋深圳基板 | 110+100億元 | 2027年以降 |
| 深南電路 | 無錫高速高密度＋AIコンピューティングプロジェクト | 46+45億元 | 2027H1 |
| 勝宏科技 | 2026年度計画（海外含む） | 200億元 | 2026-2028年 |
出典：各社公告
主要リスク：これらの増強プロジェクトはAI/高品位PCB分野に集中しています。もし2027-2028年にAI需要の成長が減速した場合（UBSの予測ではクラウド事業者の設備投資成長率が2026年の+76％から2027年には+25％、2028年には+6％に急減）、「今日は不足、明日は過剰」の状況が生じる可能性があります。
高品位PCBの生産能力拡大は、単なる工場や設備ではなく、上流材料によって制約されています：
これらのボトルネックは、たとえPCBメーカーが生産ラインを完成させても、フル生産に十分な適格材料を確保できるとは限らないことを意味します。
出典：Prismark Q1 2026および推定。注：2024-2026年は需給が概ね均衡（稼働率で調整）、2027-2028年は新規能力放出後、供給が需要を上回り始める。
全体の需給数値は極端な構造的二極化を隠しています——高品位（AI/ICパッケージ基板）は15-22％の不足、低品位（標準多層）は10-15％の過剰。これがK字型二極化の核心です。
PCBの価格設定は「コストプラス＋需給ギャッププレミアム＋製品構造の高度化」の3因子モデルに従います：
| カテゴリー | 2025A ASP | 2026E ASP | 前年比上昇率 | 主な推進要因 |
|---|---|---|---|---|
| AI向け高多層板（20層+、M7-M9） | $3,200-4,000/m² | $3,500-4,500/m² | +8-15% | CCL値上げの転嫁＋需給プレミアム |
| HDI基板（mSAP含む） | $900-1,400/m² | $1,000-1,500/m² | +5-10% | 光モジュールmSAPの量産化＋CCL転嫁 |
| 標準多層板（4-10層、FR-4） | $500-750/m² | $530-750/m² | 0-5% | CCLコスト上昇だが需要制約 |
| FPC | $300-600/m² | $300-600/m² | 横ばい | コンシューマエレクトロニクスによる価格圧力 |
| ICパッケージ基板（ABF FC-BGA） | $5,000-8,000/m² | $5,500-9,000/m² | +5-15% | ABFフィルム値上げ＋構造的供給不足 |
出典：Prismark、財信証券、産業チェーン調査による総合推定。PCBは非標準品であり、ASPはカテゴリー平均価格の目安。
| 期間 | AI向け高多層板 | 標準多層板 | コアロジック |
|---|---|---|---|
| 2026Q3 | $3,500-4,500/m² | $550-750/m² | CCLが20-30％値上げ、全面的に転嫁；Rubinの引き合い時期 |
| 2026Q4 | $3,600-4,600/m² | $530-720/m² | 高品位はさらに+2-3％上昇；コンシューマエレクトロニクスオフシーズンで中低位は軟調 |
| 2027Q1 | $3,700-4,700/m² | $510-700/m² | CCLがさらに+10-15％上昇、転嫁；非AIオフシーズンで圧力 |
| 2027Q2 | $3,800-4,800/m² | $500-680/m² | 新規能力試運転、高品位ギャップは~15％に縮小、上昇率は+1-2％に減速 |
価格設定フレームワーク：AI向け高多層板のインセンティブ価格（主要メーカーのROE15％超の定常価格）は約$4,000-6,000/m²、需給ギャップがプレミアムを提供、CCL値上げがコスト下限を提供。標準多層板の限界コストは$500-800/m²で下支え、上昇弾力性を欠く。
現在、AI PCB顧客の発注リードタイムは26週以上に延長、下流在庫は4-6週のみ（通常の6-8週を下回る）、典型的な積極的在庫補充の特徴を示しています。しかし、NCABの2026年中間報告書は見過ごされがちなシグナルを明らかにしています：受注成長の約20％は価格効果、約20％は先行発注による在庫積み増し（pre-buying） に起因します。つまり、実際の最終需要の伸びは10-15％に過ぎない可能性があります。在庫補充が完了すると、受注成長は急激に低下する可能性があります。2021年の過剰発注→2022-2023年の在庫調整（業界全体の生産額-15％）は記憶に新しいところです。
PCB製造工程：世界CR5は約30％、CR10は約47％（Prismark 2023年データ）、典型的な分散型製造業に属します（注：上図TOP10シェアの「その他」には個別にリストアップされていない多数の中小メーカーが含まれ、TOP5合計約30％はCR5の定義と一致）。
高品位ニッチ分野の集中度は業界平均を大幅に上回る——ABFパッケージ基板CR5>80％（欣興/Ibiden/新光電気/景碩/南亜電路）、HVLP銅箔は三井金属が世界シェア90％超、ABFフィルムは味の素が世界シェア95％超。これは、AI PCBの中核材料工程が極めて少数のサプライヤーによって支配されていることを意味します。
出典：Prismark/NTI-100。臻鼎のデータには鵬鼎控股（002938.SZ）を含む。
現在の利益分布（2025年データに基づく推定）：
| バリューチェーン工程 | 世界市場規模 | 主要企業の粗利率 | 利益動向 | 一言 |
|---|---|---|---|---|
| 上流CCL | ~150億米ドル | 生益26.5%/建滔19.6% | 拡大 | デュオポリー構造が最適、5回連続値上げでバリューチェーン最大の利益弾力性を獲得 |
| 中流AI PCB | ~91億米ドル（AIサーバー＋ネットワーク含む） | 勝宏35.2%/滬電35.5% | 拡大 | 供給不足でプレミアム享受、稼働率92％+ |
| 中流従来型PCB | ~500億米ドル | 15-20% | 圧力 | 生産能力過剰＋下流による価格圧力、増収非増益 |
| ICパッケージ基板 | ~120億米ドル | 35-40%（ABF） | 拡大 | ABFギャップ22％、国産代替の窓口が開く |
| 下流組立て | — | — | 安定 | PCBは完成品コストの1-5％、単独では核算せず |
出典：各社2025年年次報告、Prismark
利益の移動方向（今後2-3年）：
収益品質の結論：PCB製造全体の収益品質は中程度だが、内部の二極化は激しい。本当に儲かる工程：AI向け高多層板（勝宏ROE 33.8％、純利益現金比率107％）、高速通信基板（滬電ROE 28.4％）、CCL大手（生益ROE 21.1％）。増収非増益の景気幻想：従来型コンシューマエレクトロニクスFPC（東山精密の営業収益401億元だが純利益はわずか14億元、ROEわずか6.9％）、低品位多層板の中小メーカー（粗利率10-15％、純利益率<5％）。
| 企業 | コード | 2025年営業収益 | 主力分野 | 粗利率 | ROE | 競争優位性 | AI純度 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 勝宏科技 | 300476 | 193億元 | AIサーバーHDI/高多層 | 35.2% | 33.8% | NVIDIA OAMモジュールPCBシェア~95% | ★★★★★ |
| 滬電股份 | 002463 | 190億元 | 高速通信/サーバー/車載 | 35.5% | 28.4% | AIサーバーPCBの最も純粋な銘柄の一つ | ★★★★★ |
| 深南電路 | 002916 | 237億元 | 通信＋ICパッケージ基板＋AI PCB | 28.3% | 20.6% | 国内唯一のFC-BGAパッケージ基板量産 | ★★★★ |
| 生益電子 | 688183 | 95億元 | AIサーバー高多層/HDI | 31.2%→35.2% | — | 生益科技CCL直供＋クラウドサービス事業者との連携 | ★★★★ |
| 生益科技 | 600183 | 284億元 | 上流CCL＋PCB（子会社） | 26.5% | 21.1% | CCL世界第2位、M9材料でポジショニング | ★★★（間接的恩恵） |
| 鵬鼎控股 | 002938 | 351億元 | FPC/HDI/SLP | ~22-24% | — | 世界営業収益第1位のPCBメーカー、Appleの中核 | ★★ |
| 景旺電子 | 603228 | 153億元 | 多品種総合/車載 | 21.6% | 10.1% | 顧客分散で耐周期、タイ生産能力 | ★★ |
| 東山精密 | 002384 | 401億元 | FPC＋リジッド基板 | 14.1% | 6.9% | 世界FPC第2位、ただし利益率薄 | ★ |
| 興森科技 | 002436 | ~100億元 | ICパッケージ基板＋サンプル基板 | ~25-28% | — | FC-BGA国産代替の希少銘柄 | ★★★（パッケージ基板） |
| 建滔積層板 | 1888.HK | 204億香港ドル | 上流CCL＋電子糸/布/銅箔 | 19.6% | — | CCL世界第1位＋垂直統合 | ★★★（間接的恩恵） |
出典：各社2025年年次報告。AI純度は主観的総合評価。
申万プリント回路基板指数（850822.SI）現在：
これは現在のバリュエーションが極めて高い利益成長期待を織り込んでいることを意味する。歴史的に、PERが90%分位以上にある場合、その後の3年間のセクターリターンはマイナスまたは非常に低いことが多い。仮に2026-2028年に利益が4倍（+300%）になっても、2028年のフォワードPERは約19倍——循環性製造業としては割安とは言えない。バリュエーションが現時点のPCB投資にとって最大のリスク項目であり、AI需要の持続性ではない。
工信部「プリント回路基板業界規範条件」（2025年版、意見募集稿）は、生産能力抑制、研究開発投資（売上高の3%以上かつ1,000万元）、グリーン生産の3つのハード基準を設定し、低水準の拡大を厳しく抑制し、専門・特化・新規企業を奨励。「産業構造調整指導目録（2024年版）」はHDI基板、IC基板、リジッドフレックス基板を奨励類に含めた。政策の方向性は明確：環境基準を満たさない中小ローエンド生産能力を淘汰し、リソースを集中してハイエンドPCBを発展させる。
環境面：「電子工業水汚染物排出基準」（GB 39731-2020）が2024年から全面施行され、廃水処理コストは製造原価の15-20%を占める。江西省は率先してビスフェノールA、ベンゾトリアゾールを重点管理新規汚染物質リストに含めた——これにより業界参入障壁が高まり、中小生産能力の整理が加速され、基準を達成した大手企業にとって有利となる。
米中貿易摩擦+台湾海峡の地政学リスクの二重の要因により、PCB生産能力は中国本土からタイ・ベトナム・マレーシアへの移転が加速している。タイBOIは法人所得税8年間免除＋設備関税免除の極めて有利な条件を提供し、2023-2024年には95件のPCB投資案件（総投資額1,620億タイバーツ）を受け入れた。鵬鼎控股（Avary Holding）はタイに650億タイバーツ超を投資。2026年にはタイ・ベトナム・マレーシア3カ国のPCB生産額は134億米ドル（世界シェア約13%）に達すると予測される。ただし、短期的には東南アジアの新規生産能力の歩留まり向上と顧客認証には時間がかかり、世界の供給構造への影響は2027年まで限定的である。
米国301条関税のPCB部品に対する免除は2026年11月10日まで延長されたが、期限切れ後の不確実性は大きい。台湾海峡の地政学リスクはPCB業界最大の「グレーサイ」——台湾には世界の約30%超のPCB生産能力（臻鼎（Zhen Ding）が世界一位、欣興（Unimicron）など）と90%の先進プロセスチップが集積しており、一旦状況がエスカレートすれば世界の電子サプライチェーンに壊滅的な打撃を与える。これが直接「Taiwan+1」戦略を推進している。
総合方向：政策面は強気。AI PCBの国産代替と生産能力移転が2つの確定的なメインテーマ。最大のテールリスクは台湾海峡情勢と米国の関税政策から生じる。
強気派：NVIDIA Rubin/UltraプラットフォームのPCBバリューは233-500%急増、AI PCBのTAMは2025年の91億米ドルから2027年の266億米ドルへ（Goldman Sachs）。クラウド事業者の2026年Capexガイダンスは極めて強力。AI推論需要はまだ立ち上がり段階にあり、長期的な余地は広い。
弱気派：① Jefferiesは2026年6月、NVIDIA KyberバックプレーンPCBが2028年に延期または中止されたことを確認し、2027/2028年のAI PCB TAMをそれぞれ5%/11%下方修正。② UBSは4大クラウド事業者のCapex成長率が2026年の+76%から2027年には+25%、2028年には+6%に急減すると予測。③ NCABのデータによると、受注の約20%は事前買い付け（pre-buying）であり、実際のエンド需要成長率は10-15%に過ぎない可能性。④ 北米PCB受注は2026年Q1に軟化の兆候が見られる（Custer Contexo Group）。
フォロー指標：4大クラウド事業者の四半期Capexガイダンス、NVIDIA GPU出荷量、PCB業界の月次受注成長率（TPCA/CPCAデータ）。
現在のバランス：やや強気派に傾いているが、弱気派の証拠が蓄積されつつある。2026年H2が検証の窓——北米受注が軟化し続ければ、バランスは弱気派に傾く。
強気派：ABF基板の供給不足22%、HVLP銅箔の供給不足48%、ABFフィルムは味の素が独占し2032年まで大規模な新規生産能力はなし。深南（Shennan Circuits）/沪電（WUS Printed Circuit）のAI PCB受注は2026年末まで予定が埋まっており、生産能力稼働率は95%超。ハイエンド材料のボトルネックはハードな制約であり、短期的には解決不可能。
弱気派：① 中国のトップ3 PCB企業が2026年に総額400億元超の新規投資を発表、全てAI/ハイエンドPCB向け。② サムスン/SKハイニックスが2026年H2の基板値下げを要求（Digitimes 2026年7月）。③ AI需要の成長鈍化（論点一）があれば、供給の集中放出により2027年H2-2028年に部分的な過剰が生じる。
フォロー指標：ABF基板の納期と価格変動、味の素ABFフィルム増産進捗、WUS/深南/鵬鼎の新規生産能力の実際の稼働進捗。
現在のバランス：中立やや強気（2026年の逼迫は確定的、2027年の転換点リスクは上昇）。
強気派：AI PCB関連企業の利益成長率は驚異的（勝宏科技（Victory Giant Technology）2025年純利益+274%、生益電子（Shengyi Electronics）+344%）。高成長率が高バリュエーションを消化できる。PERは高いが、利益が倍増すればフォワードPERは合理的な水準に低下する。
弱気派：① PER 75.65倍は93%分位にあり、歴史的にPERがこのような極端な分位に達するたびに、その後3年間のセクターリターンはほとんどがマイナス。② BofAの2026年7月ファンド調査では、82%のファンドマネジャーが半導体/ハードウェアを最も混雑した取引とみなし、誰も空売りしていない——古典的な逆張り指標。③ 生益電子のDCF公正価値はわずか67.5元に対し時価117.9元（プレミアム75%）、最も純粋なAI受益者であってもバリュエーションは内在価値を超えている。④ 半導体指数は2026年7月に高値から20%下落しており、バリュエーション圧縮は既に始まっている。
フォロー指標：PCBセクターPER分位の変化、四半期利益成長率の予想達成度、セクターへの資金フロー。
現在のバランス：弱気派に偏る。利益が予想通りでも、バリュエーションが93%分位から75%分位（約40倍PER）に回帰すれば株価は約47%下落する。利益も未達なら、下値余地はさらに大きい。
| シナリオ | 確率 | 核心的前提 | 業界への含意 |
|---|---|---|---|
| 弱気 | 25% | AI Capex成長率が2027年に<20%に低下、Kyber中止、ハイエンド増産集中により2027H2に過剰、銅価急落 | AI高多層ASP $2,500-3,000/m²に低下；セクターPER 75倍から30-40倍に回帰、株価40-60%下落 |
| 基準 | 55% | AI需要は30-50%成長を維持、ハイエンド不足は2027年から徐々に縮小、CCL値上げが四半期ごとに波及、バリュエーション高止まりで推移 | AI高多層ASP $3,500-4,800/m²；セクター利益は高成長継続もPERは50-60倍に緩やかに圧縮 |
| 強気 | 20% | AI推論需要爆発（例：ASIC大規模量産）、材料ボトルネック継続、国産代替加速、クラウド事業者Capex持続的上振れ | AI高多層ASP $4,500-6,000/m²；セクター利益上振れがPERを消極的に低下させ、ダブル・アップ |
| 日付/窓口 | イベント | 影響の方向 | 対応する論点 |
|---|---|---|---|
| 2026年7-8月 | 4大クラウド事業者Q2決算+Capexガイダンス更新 | AI需要予想を決定 | 論点一 |
| 2026年8月 | PCBセクター中間決算集中発表（勝宏/WUS/深南など） | Q2利益高成長の達成を検証 | 論点三 |
| 2026年9月 | NVIDIA GTC 2026（Rubin Ultraロードマップ） | Kyber進捗とAI PCBバリュー更新 | 論点一 |
| 2026年10-11月 | 米国301条関税免除期限切れ（2026年11月10日） | 再延長なければ輸出型企業を圧迫 | 地政学リスク |
| 2026年Q4 | 深南無錫プロジェクト試生産、鵬鼎淮安プロジェクト進捗 | 新規生産能力放出ペース | 論点二 |
| 2027年Q1 | 味の素ABFフィルム増産進捗更新 | 材料ボトルネック緩和シグナル | 論点二 |
| 2027年Q1 | 4大クラウド事業者2027年Capexガイダンス | 年間最大のカタリスト | 論点一 |
マトリックス解釈：
バリュートラップロジック：景気強気＝買いではない。東山精密の売上高規模は世界トップ3だが、FPC分野では大口顧客（Apple）による極度の価格交渉力にさらされ、粗利率は14.1%、純利益率は3.5%未満。たとえPCB業界の景気が上昇しても、このような銘柄は業界の恩恵を株主還元に転換できない。
受益銘柄（ロジック強度順）：
回避/慎重銘柄：
| シナリオ | 最も受益 | 最も被害 | ロジック |
|---|---|---|---|
| 弱気 | 生益科技、建滔積層板 | 勝宏科技、WUS Printed Circuit | CCLにはコスト下限＋配当支え；AI高純度銘柄は利益・バリュエーションのダブルパンチ |
| 基準 | 勝宏科技、WUS Printed Circuit、深南电路 | 東山精密、ローエンドメーカー | AIが引き続きハイエンド景気を牽引；従来型PCBは圧迫継続 |
| 強気 | 勝宏科技、WUS Printed Circuit、生益電子 | — | AI需要爆発、ハイエンド生産能力フル稼働、ダブル・アップ |
免責事項：本レポートは公開情報および業界調査に基づいており、投資助言を構成するものではありません。PCBセクターの現在のバリュエーションは歴史的極限水準にあり、投資には下落リスクを十分に認識する必要があります。